新股发行不能再制造“大小非”

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新股发行不能再制造“大小非”

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2008-06-30 10:26:00

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关键词: 新股发行大小非

　　下周一，证监会将审核南车股份和光大证券两只大盘股的IPO申请。消息一出，昨天沪指开盘即暴挫102点，全天大跌153点。北京的一位热心读者老张向本报打来电话，认为在新股发行机制尚未理顺之际，大盘股急于发行无异于杀鸡取卵，这不仅仅会抵消20只新基金发行，而且由二级市场承担一级市场风险的机制毫无改变的意思，投资者信心的崩溃也就在所难免。

　　自从2006年5月中工国际(002051)开启“新老划断后IPO第一单”，新股发行机制就广为市场诟病。不仅中工国际上市首日爆炒事件不了了之，而且在当天高价买入的投资者即便经历了中国历史上最大一轮大牛市也毫无解套机会。一年之后，在深圳中小板挂牌的拓邦电子(002139)几乎是完全克隆了中工国际的手法，二级市场上的投资者不论何时买入，都只能被迫接受亏损的命运。如今，新股越发越多，投资者越套越深，市场压力越来越大，新股破发也早已不是新闻。无怪乎市场闻“新股”而色变。

　　“新股的发行价机制有问题，定得太高了！”老张提出他的见解：“新股虽然都采用‘网下询价’的方式确定发行价，但与‘市场化询价’相去甚远，甚至可以说，询价机制已经被利益集团操纵，成为各方利益群体巧取豪夺的合法外衣。仅今年五六月发行的新股中，就有11只的发行市盈率超过28倍，基金名人江作良运作的立立电子(002257)在本周四发行时，PE也有27.6倍。而众所周知，当前A股市场的平均PE仅20倍左右，许多个股甚至仅余几倍。然而，即便如此，仍有众多与询价机构处于同一利益纽带群体的‘专家们’认为A股估值仍偏高。试问，如果一级市场也像二级市场这样市场化了，新股凭什么还能以那么高的估值发行得出去？更不要说许多新股上市后，还有50%，甚至更高的涨幅了。”

　　“新股的发行模式也有重大缺陷，根本不是全流通。”老张建议：既然新股全流通发行了，就应该全流通上市，就应该让市场去决定其真正价值，这才是真正的市场化。现在的模式则与股改前毫无区别。也许监管层从制度上锁定股份一到三年是希望把原始股东的套现压力延后，进而稳定市场。但事实上却事与愿违，缺乏全流通制衡的新股，由于筹码少，被市场投机力量暴炒后一路下跌，二级市场反而承受了更巨大的压力，尤为可怕的是，新股发行得越多，这种压力就越重。老张举例说，你有1000斤大米，但只拿出100斤来卖，米价显然就容易炒高，等价格涨上去了，再分期分批抛售，这是真正意义上的市场化吗？显然不是，倒像是制造新的“大小非”。老张认为，反正原始股东和所谓的战略投资者迟早也要卖股，干脆就让新股上市后全流通，或者大部分流通，至于担心创业者投机或非法上市的问题，不能靠二级市场锁定三年来解决，而是应该从法律途径上寻找突破口。

　　昨天，一位保荐人也向《大众证券报》表示，现在的新股发行市盈率的确很高，已经接近30倍，而且几乎没有风险，因为二级市场有炒新的习惯，新股的PE也高于市场的整体价值中枢，改革新股发行，从限定发行市盈率入手。比如大盘股最多10倍，中盘股15倍，小盘股20倍。

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