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 通信行业：从ATM设备到金融服务
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什么是创新型金融服务板块;我们将涉足银行新业务外包的公司，统称为“创新型金融服务板块”，目前该板块中主要是涉足ATM运营的三家公司。近年来，银行业务外包发展迅速，除了传统的IT、数据处理、业务流程外包，许多银行开始将一些特殊功能的金融服务外包，其中典型的例子就是ATM服务。这使得许多ATM设备厂商得以进入金融服务业。
中国ATM行业大发展，促进了ATM运营业乃至创新型金融服务板块的兴起;中国ATM保有量的迅速增加，中国ATM设备商在技术、价格上逐步占据优势，为ATM运营业的发展奠定了基础。
三家公司的定位和经营模式不同，有着不一样的核心竞争力;恒宝股份的竞争力在于银行业和电信业的客户资源和销售渠道；御银股份的竞争力在于ATM选址经验、能力，布放ATM机的先发优势；广电运通的竞争力在于国内国际市场上的强大销售能力以及ATM研发能力。
我们认为，从09年开始，判断该板块各公司价值的最重要因素是在ATM运营市场的成败，但目前仍需考虑ATM销售市场以及其他业务的盈利能力。
鉴于金融服务行业的高增长性，我们对该板块给予“推荐”评级;对恒宝给予“强烈推荐”，原因是其主要收入来源于卡类业务，08年将高增长；对运通给予“强烈推荐”，原因是尽管有“许霆案”的影响，其销售仍将保持高速增长；对御银股份给予“审慎推荐”，原因是短期内ATM网络价值仍未被普遍认可，股价缺乏催化剂。
按08年30-40倍PE估值，估值区间为：恒宝17.1-22.8元；运通38.1-50.8元；御银19.2-25.6元。
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