证券公司下半年股市分析:上望5300 大约在冬季

兴业证券 :下半年上望5300点

 我们认为，下半年深沪市场将继续在分歧和疑惑中震荡前行。

三季度，社会、经济存在五大变数：一，宏观调控预期提升。二，在中期业绩明朗化之前，对市场估值的分歧大。三，香港回归十周年，港股行情导致结构性分化加剧，题材股受到压制，蓝筹股有安全边际。四，扩容提速。五，“大小非”解禁动力提升。但是，在资本项目不开放、流动性过剩、财富效应释放的大背景下，这些因素预计将导致三季度上证指数将在3600点-4300点区域维持强势震荡。

四季度，行情有望选择向上，沪指5300点大约在冬季。首先，市场对于2008年中国经济增长的预期会更加乐观，这一方面是因为有政府换届年效应，另一方面则是因为奥运会举办年效应。其次，资产注入、内生式增长，依然会推动企业盈利超预期增长，从而打消估值困惑，成为市场进一步向上的新动力。

中金公司:下半年市场仍存在不确定性

5月底，财政部上调印花税成为近期股市大幅调整的导火线，指数最大跌幅一度超过20%。股市下跌之快、幅度之大，显然超过了政府事前的预期，最后政府通过其他渠道对股市采取安抚的策略，市场才得以止跌回升。尽管与以往不同，政府上调印花税只是对股市的一种间接调控，但市场反应如此强烈，说明股市已经在相当程度脱离基本面的支持，只有“投机”市场才会对政府的政策如此敏感。

然而，政府的调控目标显然不是彻底消除股市泡沫，而只是抑制泡沫的扩张速度，因此，调控政策很难改变股价上涨的趋势。历史经验表明，抑制股市投资过热最有效的方法是大幅上调（存款）利率水平，但是，由于包括中国在内的全球主要经济体的核心通胀依然处于温和水平，加上人民币升值预期较强，央行的利率政策很难在短期内发生根本变化。此外，非市场化的资产重组以及对内幕交易缺乏有效打击，更进一步助长了股市泡沫。

我们预计下半年国家会持续出台政策打击违规交易、杜绝违规资金，股指期货的推出也会为股市增加不确定性，股市盲目上涨的趋势可能会受到一定程度的抑制。另一方面，大陆、香港（甚至全球）的股票市场联动性不断提高是未来大势所趋，美国经济增长在下半年有望回升、QDII政策，以及在香港上市的中资股回A股上市，在下半年都会对港股产生正面影响（但不一定对国内蓝筹股产生负面影响），随着A/H股价差的缩小和国内监管加强，国内股市资金的追逐热点有可能转向表现相对稳定的基金（保险公司）和大盘蓝筹股。

7月行情：荆棘中也有花香

武汉新兰德刘理

我们认为，7月A股市场总体上将形成“大跌———反弹———阴跌”的黯淡行情，上证指数3500点左右可能形成短暂的低点。热点也将如“雨后彩虹”般一现即闪，呈现出典型的弱市反弹行情特点。在这样的市场环境下，我们认为最好的策略是出局休息。但如有不甘寂寞的投资者，希望把握市场的每次机会，我们的看法则是机会在大家都不看好的中低价题材股中。

个股机会在题材股

为什么我们认为7月的个股机会在题材股？原因有三：第一，股票的涨跌有其自身规律，暴涨之后有暴跌，暴跌之后同样也会有大的反弹。关键是跌多少才算到位？通过以往的经验，中级调整的幅度一般为指数30%、个股50%。多数中低价题材股在“5·30”后调整幅度超过了40%，如再创新低则满足了中期调整的跌幅要求，并形成短线率先到位的价格优势。第二，由于参与题材股的大多是散户，特别是新股民，这部分群体往往在亏损巨大的情况下，不愿再度斩仓，而形成高位锁仓的群体，题材股的再度大面积做空动能会消耗待尽，这又形成了筹码转换的空间条件。第三，中低价题材股价格低廉，股性活跃，一直都是市场短期资金的主打目标。即将到来的半年报行情，也将给短线资金运作题材股提供一个较好的机会。

操作策略把握三点

从7月的投资策略看，建议投资者把握三点。一，如果现在还有利润，仍建议果断离场。因为最新数据表明，今年上半年投资者愈3成亏损。按以往的经验分析，当这一比例低于5成的时候才会引起各界高度重视，达到7成的时候市场才会有大机会。所以从投资策略角度看，目前离场仍是最佳选择。二，如果现在是满仓套牢，一味等待则是大忌，可以在震荡中做差价。如果手中有蓝筹股也有题材股，可以考虑把做蓝筹的资金腾出来做题材股的短线差价。但要注意的是，题材股毕竟不是久留之地，补仓的目的是做深度套牢的技术性补救，离开题材股才是真正目的。三，不要太迷信蓝筹股。一方面，国家八部委对高耗能企业的检查，重点就在蓝筹集中的钢铁、电力、冶金等行业，当心踩上地雷。另外，结构性调整不仅仅针对的是题材股，蓝筹同样要经受考验。现阶段的蓝筹热是由于有太多人，卖了题材股买蓝筹所形成的短期资金推动型。其后，随着成交量大幅度萎缩，蓝筹也可能面临缺血的窘境。我们认为，7月末到8月，很可能通过蓝筹的下跌带动指数完成本轮的调整目标。

提前介入半年报预增股

当然市场也不是完全没有其他机会。如7月7日开始的半年报批露工作，由于有明确的时间表，对预期增长的对象，可以打提前量，但要注意“见光死”现象，公布出来就不能做了。同时，市场期待很久的《可再生能源规划》对风能等相关行业有正面刺激作用，毕竟利多在弱市中有放大效应，也可能积极关注相关个股。而身处发行的高峰期，市场对新股的追捧程度在弱市中可能凸显出来，新股上市也可以短线参与。

多因素构筑短期平衡格局

政策面、资金面不确定因素增加，半年报业绩预期良好多因素构筑短期平衡格局

平安证券综合研究所李先明

经历了上周的持续调整，A股市场本周前两个交易日维持震荡向上走势。个股活跃度也有所提高，昨日两市有40家非S、ST股以涨停报收，反映市场在低位的承接力度明显提升。但市场的成交量持续萎缩，也显示出当前市场的观望气氛依然浓厚。

我们认为，虽然政策面所面临的一些不确定性因素，以及短期资金供求面临较大压力，使得后续市场仍然面临较大的波动风险。但在良好的半年报业绩支撑下，7月份A股市场的表现仍然值得投资者期待，尤其对于半年报业绩表现出色的优势品种，值得投资者积极关注。

信心不足冲击短期市场

前期市场持续走弱，反映出在政策面不确定因素增加的情况下，投资者的信心开始出现动摇。由于“5.30”调整主要是受到政策调控影响而出现的被动式下跌，对于大部分个股而言，调整均难以幸免。但当股指在6月下旬重新回升至历史高点附近时，盘面可以感觉到有部分投资者开始主动离场。显示6月下旬开始的回落，更多属于一种“主动式”调整，反映出目前投资者之间的分歧已经较前期明显加大。

同时，从5月底开始，A股市场的资金开始出现较为明显的“净流出”现象。统计数据还显示，随着指数和流通市值的不断攀升，A股市场的保证金与流通市值比例却持续走低。过低的保证金比例，显示前阶段市场的上涨，带有较为明显的“空涨”性质。在市场的流动性受到交易成本上升（如上调交易印花税）、市场短期盈利效应降低等因素影响而有所降低时，市场的上涨动力难免减弱。所有这些，对短期市场的表现均构成了较大的冲击。

优良半年报成为行情“催化剂”

虽然短期市场面临一些不确定性因素，使得后续市场难免会有所反复，但7月份将逐步进入上市公司半年报披露时期，预期良好的半年报业绩，将成为7月份A股市场较好表现的重要支撑。

首先，一季度A股公司净利润同比增幅高达177.24％，很大程度上已经为中期业绩打下了坚实基础。同时，从预增公司占业绩预告公司比重的变化来看，我们也可以感觉到，2007年中期，A股公司的业绩高增长基本可以确定。

统计显示，截至6月底，两市合计有506家公司对中期业绩进行了预告，其中预测2007年中期业绩同比增长超过50％的公司有195家，占比达38.54％，所占比重比2006年、2006年中期时的37.50％、33.73％都要高。与此同时，预减公司所占比重，则从2006年中期的11.37％，持续下降到目前的5.73％，反映出A股公司的中期业绩表现，仍然相当出色。

另外，通过对WIND系统中有3家以上机构作出的2007年业绩预测705家公司的业绩表现进行统计分析，也可以发现，大部分研究机构对2007年A股公司整体的业绩表现，仍然相当乐观。大部分机构预计2007年A股公司的平均净利润同比增长幅度，仍然有望达到40％。良好的业绩表现，很大程度上也成为了投资者继续看好A股市场中长期表现的重要基石。

两个技巧把握业绩浪

统计显示，截至6月底，两市506家公司对中期业绩进行了预告，其中，预测2007年中期业绩同比增长超过50％的公司有195家，占比达38.54％。

从行业分布来看，195家业绩预增公司中，机械设备类公司家数最多，为32家，占全部预增公司家数的16.41%。同时，石化、钢铁和医药几个行业的业绩预增公司家数，也居于前几名，显示这些行业在经历了一季度业绩的快速增长之后，其2007年中期的业绩表现仍然值得投资者期待。这些行业，也成为了我们把握A股公司半年报业绩浪时重点关注的对象。

在把握预增公司的投资机会时，我们建议投资者不妨参考以下标准来把握业绩预增个股在业绩披露时期的活跃机会：1、以前推12个月业绩计算，市盈率小于等于35倍的个股；2、按公司公告的增长幅度计算，2007年第二季度的净利润超过2006年单季度平均净利润的个股。

基于上述判断，建议投资者不妨重点关注，诸如粤富华、景兴纸业、哈空调、深高速、焦作万方等业绩持续快速增长、动态估值相对合理的优势品种所面临的投资机会。